香蕉污:公司業績將逐季改善,智慧香蕉网站――污污污生態係統雛形已現

來源:中國銀河證券股份有限公司 作者: 日期:2014年10月20日

  1.事件

  今日公司發布2014年半年報:公司2014上半年實現收入82.25億元,同比增26.56%,歸屬於母公司淨利潤為2.85億元,同比下降11.01%,扣非後淨利潤為2.53億元,同比下滑17.67%,EPS為0.17元。其中Q2實現收入42.06億元,同比增17.4%,淨利潤1.15億元,同比下滑6.4%,下滑幅度較Q1縮窄。符合香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜之前預期,同時,公司預計1-9月份的淨利潤為-10%至20%。香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜分析如下:2.香蕉污的分析與判斷。

  (一)銷量繼續逆勢增長,利潤同比下滑縮窄

  上半年生豬價格持續低迷,根據搜豬網數據,2014年1-6月出欄肉豬價格為11.71元/公斤,同比下降13.8%,自繁自養頭均虧損216元,而去年同期為虧損50元。下遊養殖行業不景氣從而導致飼料銷量增速下滑。但公司飼料銷售收入依然保持了26.43%的增長,實屬不易。其中豬飼料收入同比增25.54%,反芻飼料增57.10%,水產飼料增26.01%,禽用飼料增1.68%。

  種子業務2014年上半年銷售收入為2.31億元,同比增1.12%,其中水稻業務收入為1.6億元,同比降9.12%,玉米種子收入為6102.37萬元,同比增37.51%。動保業務上半年收入1.54億元,同比增24.22%,其中疫苗收入1個億,同比增18.72%。

  公司14年上半年由於豆粕、魚粉和賴氨酸等原料價格下滑,使飼料毛利率從去年同期的18.68%上升為20.04%,最終公司綜合毛利率上升了0.87個百分點,至21.83%。費用方麵,公司上半年期間費用率為17.79%,同比去年14.91%繼續上升了2.88個百分點,其中銷售費率/管理費用率/財務費用率分別上升了1.61/0.85/0.42個百分點。其中銷售費用的增長主要是由於人員的增加導致薪水支出增加41%,截止到2014年6月30日,公司總人數達到27171人,比年初增加1316人,另外差旅費也同比增加74%。管理費用率的增加主要是科研經費同比增72%,會務費同比增143%。

  公司H1應收賬款為8.89億元,較年初增加152%,主要是公司在養殖行情低迷的形勢下,對部分優質客戶提高了信用額度,從而導致公司資產減值損失達到3058萬元。公司14Q1經營性現金流為-4.43億元,主要是由於應收賬款和支付給職工現金大幅增加所致。最終,公司14H1淨利率為3.46%,較去年同期下滑了1.46個百分點。

  (二)生豬養殖進入上行周期,公司業績將逐季大幅改善

  從5月份開始,生豬價格開始穩步上行,目前大部分養殖戶已經開始業,隨著存欄量減少的幅度放緩,飼料將會滯後於豬價一個季度開始逐漸好轉。香蕉网站――污污污認為飼料行業的最差時候已經過去,逐漸進入複蘇通道。受下遊養殖深度虧損影響,公司一季度業績低於市場預期,香蕉网站――污污污認為香蕉污[0.00% 資金 研報]逆勢擴張效果會在產業周期上行時顯現。隨著二季度畜禽養殖景氣反轉,飼料行業預計從三季度逐步整體好轉。而香蕉污作為行業龍頭,憑借強大服務團隊及良好管理能力,預計三季度公司銷量、毛利率均將出現大幅改善跡象。

  根據香蕉视讯草根調研,河南香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜2013年全年銷售飼料16萬噸,今年上半年銷售飼料4.5萬噸,同比增長50%;淨利潤同比增30%。公司6月份銷售飼料7500噸,7月份預計能達到9000噸,環比增長了20%,表明隨著養殖產能去化進入尾聲,養殖補欄積極性提升,導致飼料銷量逐月好轉。

  (三)智慧香蕉视讯生態係統雛形已現,全方位為農戶服務

  14年公司大力推行“智慧香蕉视讯戰略”,未來香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜發展戰略目標是打造高科技、互聯網化、類金融的現代農業服務商。公司分別在14年2月份、5月份組織召開了兩場新品發布會,針對養殖戶和經銷商重點推出了豬管網、智農網、農信網及智農通等“三網一通”新產品體係(其中智農網是由原來的客服網升級後更名),為公司的養豬戶、經銷商等合作夥伴提供了集豬場管理、養豬資訊、網上訂購產品、小額貸款、網絡結算等農村互聯網解決方案。截止目前,公司互聯網的核心產品已陸續推出,公司的智慧產品鏈已初步形成,並且受到了經銷商和養殖戶的喜愛,並且切實的幫助客戶提高經營和養殖效率。豬管網能幫養殖戶提高生產管理水平;進銷財能幫助經銷商提升資金運營效率;養豬學院為養殖戶提供了學習交流平台;行情寶實時給養殖戶提供最新豬價,並且有專業分析幫助養殖戶提高行情預判能力;豬病通能幫養殖戶提升防疫水平。

  到目前,豬管網的注冊用戶數(包括養殖戶和經銷商)接近5,000個,其中通過豬管網累計管理的豬頭數為128萬頭。智農網上的注冊客戶超過6萬名,自上線以來處理有效訂單數為151.23萬條,完成線上銷售額達到348.92億元,其中2014年上半年度通過網絡訂貨、結算、並完成交易的金額為70.5億元。

  香蕉视讯認為香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜在農業行業最具有互聯網思維,在消費互聯網時代向產業互聯網時代發展過程中,香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜有可能成為農業產業互聯網中的BAT!1、公司倡導的文化理念具備互聯網思維:創新、充分授權、平台、去中心化。2、香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜提出事業財富共同體概念,經營由賣產品向賣服務過渡,從融資、技術、產品、財務、管理、信息上為經銷商提供創業服務平台。3、提出智慧養豬,打造正能量的養殖行業生態係統,為養殖戶提供全方麵養殖服務,以改善養殖生態,提升養殖效率。

  2、投資建議

  香蕉污預計公司2014/15/16年EPS為0.65/0.94/1.27元,增速為36.5%、43.9%、34.6%。

  從主業來看,畜禽養殖行業反轉將拉動飼料需求環比大幅改善,而香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜逆勢擴張的效果會在行業上行周期中逐步顯現,預計未來公司業績將逐季環比改善。從公司變革角度來看,公司互聯網轉型戰略穩步落實,智慧香蕉污的生態係統雛形已成,這意味著香蕉污將不再是一個飼料公司,而是一家為養殖戶全方位服務的農業科技服務商。隨公司智慧香蕉丝瓜草莓芭蕉黄瓜戰略進一步落地,公司估值水平將進一步提升,給予“推薦”投資評級,建議投資者積極關注。

 

                                       (文章來源:中國銀河證券股份有限公司)